文章的重点在探讨下游液晶电视（LCD TV）需求、上游关键原材料和库存状况的基础上，就2005年下半年全球大尺寸TFT-LCD产业发展趋势提出了四个可能的产业情境。

下半年液晶电视（LCD TV）需求之强可能超出大多数人的想象，销售规模可望落在1000-1400万之间，全年需求约2000-2400万之巨。

从产业链的角度而言，TFT-LCD产业具有高度的协同性，上下游的联动效应十分明显，上游关键原材料如玻璃基板、彩色滤光片及偏光板等的产能计划往往唯面板企业的行动马首是瞻，使其相对于产业景气周期而言，呈现一定滞后性的产业特征。基于此，如果液晶电视需求出现爆发性成长，那么上游关键原材料供应出现短缺的几率将大增。

从目前所掌握的信息来判断，2005年下半年全球大尺寸TFT-LCD产业出现库存大幅持续积压的概率并不大。即使有所增加，在面板价格上涨、原料供应趋紧的情况下，存货的适度增长也并非是坏事，反而能带来更大的收益。

通过建立以上游原材料、下游液晶电视需求和库存为主导因子的产业情境模型，综合研判结果显示：2005年下半年全球大尺寸TFT-LCD产业市场趋势最大的可能是保持缓慢上升的态势（产业情境B），当然如果在液晶电视爆发性成长与关键原材料短缺的合力作用下，产业景气出现U型上升（产业情境A）也不足为奇。

据专注于全球TFT-LCD产业的市场调研权威机构Display search的统计，2004年全球不同用途的大尺寸TFT-LCD市场规模约为一亿三千七百万片，销售金额高达三百五十亿美金，其中三大主要应用市场：液晶显示器（LCD Monitor）、笔记本电脑（Notebook）、液晶电视（LCD TV）分别占到了54%、34%和8.5%的市场份额。展望大尺寸TFT-LCD产品的市场前景，未来五年整个产业仍将处于快速成长阶段，保守估计，至2010年，全球不同用途的大尺寸TFT-LCD市场规模可望突破三亿片，市场规模可望始终保持平均年增长率18%以上的水平，其中主要的市场机会来自于液晶电视（LCD TV），初步估计其年复合增长率高达40%以上。

1．2005年上半年产业发展回顾

众所周知，由于产能竞赛的不断升级和价格弹性效应的显现，使得大尺寸TFT-LCD市场在2004年中出现了供过于求的严峻局面，由此导致整个产业快速步入了景气下降周期。至2005年3月，大尺寸面板价格历经半年多的时间跌幅高达5成，其中17吋显示器面板由300 美元跌至150 美元，15 吋显示器面板则由230美元跌破120美元。

就在面板厂商叫苦不迭和消费者喜出望外之际，2005年第一季部分面板价格却悄然止稳，以三星2月领涨17 吋显示器面板为标志，台湾五虎也相继跟进涨价。截止目前为止，15吋和17吋面板目前的市场平均报价已分别回升到143美圆和173美圆，涨幅都超过了10%。尤其是进入7月以来，面板价格更可用涨势汹涌来形容，从各大厂商透露的信息来看，15英寸笔记本电脑面板拟上涨10美元，15英寸液晶显示器面板将上涨5到10美元，甚至26、27英寸电视面板价格，也传出将小涨5美元的消息。整个产业景气度提升之快，仿佛“突如一夜春风来，千树万数梨花开”一般，令众多业内外人士大跌眼镜。

而与此同时， Display Search近日却冷眼指出，所有大尺寸面板的报价将在七月到顶，估计八月份包括高端的19吋液晶显示器面板与32吋的液晶电视面板都将降价10美元。换而言之， TFT-LCD产业的蜜月期似乎来日不多了。而在业内厂商中，原先坚定看多产业景气的阵营也面临分化的窘境。有消息称，针对三星等韩系厂商继续大幅涨价的举动，台系厂商却一反常态，出言谨慎，颇有隔岸观火的意味。一时间，就下半年的面板价格和产业景气而言，各方言论莫衷一是，令人颇有雾里看花的感觉。那么，2005年下半年的产业发展态势到底会如何演绎哪？  

2．市场各方对下半年产业供需状况的预测

首先，让我们先来看看市场调研机构和业内主要厂商对于2005年下半年供需比例（Supply/Demand）预测的最新观点。

表1：市调机构对产业供需比例的观点：

表2：业内厂商对产业供需比例的观点：

综合看来，市调机构对2005年下半年的供需状况预测存在明显分歧，台湾资策会（MIC）悲观的认为全年供过于求比例高达16.1%，而法银巴黎证券却认为会在下半年会出现短期的供不应求局面。相对而言，业内厂商观点可谓心有灵犀。韩系厂商持高度乐观态度，认为下半年将供不应求；而台系厂商相对保守，持审慎乐观态度。

3．影响下半年产业态势的关键因素

有利因素：

上游原材料短缺：

根据iSuppli的研究指出，2005年第一季与第二季上游原材料的S/D（Supply/Demand）比率维持在-3.72%与-1.54%之间，但是进入2005年下半年之后，S/D比率将跌至-7.81%与-10.16%。原因主要有两个，一是大尺寸的玻璃基板预计在2005年下半年时短缺8~10%，二是使用在第五代与第六代的彩色滤光片在第四季时将短缺7~12%。 

液晶电视（LCD TV）需求持续升温：

据Display search统计，2005年第一季度液晶的出货量为430万，季度涨幅为13%，第二季度上升到528万，季度涨幅为22%，2005年上半年出货共计958万，已超过2004年全年800万的销量。

新增产能放量的时点接近销售高峰：

目前看来，新增产能放量的时间主要落在下半年，而出货旺季主要在第四季，尤其圣诞节将是销售高峰，下游厂商在较高的心理预期下，往往会提前一季备货，这将在很大程度上缓解供应量激增的局面。

厂商的库存水平较理想：

在目前供需两旺的良好态势下，厂商的库存水平保持较为理智和理想。以主流17吋液晶显示器为例，大部分厂商的库存周转周期在14-20天左右，这种渠道的通畅可视为市场供需平衡的有效标志，应作为判断供需的关键先行信号加以考虑。

不利因素：

价格弹性的约束：

随着面板价格的上涨，下游厂商的终端销售价格如果随之上调的话，对市场的需求面的考验将比较严峻。

产品结构的失衡：

目前出于盈利水平的考虑，各厂家都在对产品结构进行主动调整。过去中华映管（CPT）在笔记本电脑及液晶电视用面板出货较少，而近期积极调整了产品组合，将旧的4.5代生产线大量转产笔记本电脑用面板。而瀚宇彩晶也正逐步把1条3代生产线转产薄型笔记本电脑面板的生产，包括12.1吋和14吋宽屏幕等尺寸。从目前趋势来看,产品组合向19吋液晶显示器和宽屏笔记本电脑倾斜的厂家较多，这种扎堆现象可能导致局部市场的供需失衡，从而影响整个产业的健康发展。

3．下游液晶电视（LCD TV）需求爆发：山雨欲来

液晶电视（LCD-TV）是大尺寸面板的第三大应用领域，虽然目前占据整个市场需求份额的比例仅10％左右，但近几年年均增长率都高达100％以上，成长速度极其惊人。基于全球每年电视机市场1.8亿台的庞大需求，目前全球主要面板厂商普遍看好液晶电视的爆炸性发展潜力，把开发、培育液晶电视市场作为大尺寸TFT-LCD产业的下一个爆炸性增长契机。展望未来几年，随着液晶电视面板技术的不断成熟、规模经济效应的日益体现，以及电视信号的数字化浪潮，预期至2010年，全球液晶电视市场规模将会突破1亿台大关，市场渗透率也将达到45%。2006年—2010年，全球液晶电视市场的复合增长率为38.4%，总销量规模超过3亿台，市场的成长及想象空间都十分巨大。

据Display search统计， 2005年上半年出货共计958万。由于下半年是传统的销售旺季，从历史资料显示，液晶电视上、下半年的销售比例一般为40：60。依此推论，下半年液晶电视需求之强可能超出大多数人的想象，销售规模可望落在1000-1400万之间，全年需求约2000-2400万之巨，这将大大缓解持续增加的供应面压力。在此之前，业内对液晶电视普遍估计的需求为1200- 1700万之间。

但必须指出的是，价格仍是液晶电视市场版图扩张的最大壁垒，只有持续不断的降价才能有效激发终端的消费欲望。从2005年一季度的销量和最新的信息来看，在渠道利润仍有较大的挤压空间和产能充沛的前提下，终端市场在销售旺季第四季前后出现杀价抢市的行为应是可以预期的。

表3：各大研究机构及企业对2005年液晶电视需求量的预测

4．上游关键原材料短缺：柳暗花明

从产业链的角度而言，TFT-LCD产业具有高度的协同性，上下游的联动效应十分明显，用“一荣即荣，一损既损”来形容丝毫不为过。上游关键原材料如玻璃基板、彩色滤光片及偏光板等的产能计划往往唯面板企业的行动马首是瞻，使其相对于产业景气周期而言，呈现一定滞后性的产业特征。举例来说，玻璃基板厂商从规划到量产约需一年左右，几乎与面板厂的建厂进度完全一致。

上游关键原材料厂商在2005年4月时仍对产业景气极其悲观,直到5、6月以后才转变态度,这种慢半拍的反应难免会对其全年产能的规划产生明显的消极影响.友达总经理暨威力盟董事长陈炫彬也表示，冷阴极灯管（CCFL ）在今年上半年已出现供应吃紧的状态。造成CCFL供应吃紧的因素可以从供给与需求两方面来分析.供给方面，全球主要供应CCFL的日本大厂，对产业景气度并不十分乐观，导致其扩厂步伐比预期要迟缓许多，使得整个CCFL供应的增幅相对有限；从需求端来观察，一台液晶显示器只需约2-4只CCFL即可 ，而一台32英寸液晶电视，却要用到16-20只CCFL，需求呈几何倍数增长。

5．库存状况：扑朔迷离

回顾历史，可发现2004年3季度面板产业出人意料的开始步入景气下降周期，但在此之前，存货周转率却早已提前发出警戒信号。统计资料显示，自2004年1季度起，该指标已有上升转为下降趋势。这表明尽管当时面板价格仍旧保持坚挺，但在产能持续开出、需求价格弹性逐渐变小、渠道粘性效应的日趋放大等因素的合力作用下，面板厂商的库存周转速度开始放慢，库存积压苗头的出现预示产业景气拐点的日益临近。

据Display search报告显示，液晶监视器市场累积库存2004年第一季尚不足100万，而到第三季则超过了500万，2005年第一季又下降到130万，但从预测的数据来看第二季的库存会有所增长。

图1：液晶监视器市场的面板库存

（资料来源：Display search）

针对Display search的库存预测数据,我们从目前所掌握的市场信息来判断，下半年出现库存大幅持续积压的概率似乎并不大。短期库存之所以增加主要是下游厂商为旺季来临的备货动作，以及产业景气后知后觉者的“补库”行为所致。退一步讲，即使库存有所增加，在面板价格上涨、原料供应趋紧的情况下，存货的适度增长也并非是坏事，反而能带来更大的收益。从已公布的相关信息来看，目前液晶监视器和液晶电视的存货周转天数分别为14天和45天左右， 液晶电视的库存略微偏高一些，但仍处在合理的范围之内。

当然，如果库存积压持续增长的话，那将使产业景气的不确定性大为增加。从液晶周期历史和理论的角度来看，库存的积压往往是产业景气衰退的先行信号，唯一的例外是2004/1Q-2004/3Q，在此期间，存货增加与产业的上升齐头并进（而这主要得益于液晶显示器需求的爆发性成长）。 

6．下半年产业发展情境分析：

综合看来，整个大尺寸TFT-LCD产业的景气周期已告别萧条阶段，市场的复苏迹象显露无疑。但鉴于整个产业的日趋成熟和理性，此次的景气复苏可能有别与以往的V字反转态势，暴涨暴跌局面短期恐难以再现，总体趋稳，波幅有限应是其今后产业演化的主要特征。

表4：2005年下半年大尺寸TFT-LCD产业发展情境模型

我们通过建立以上游关键原材料、下游液晶电视需求和库存状况为主导因子的产业情境模型，初步勾勒出了2005年下半年可能出现的四种产业发展趋势，即：U型上升（A）、缓慢上升（B）、先平再升（C）和先降再升（D）。依据目前市场各方信息，仔细研读其互动轨迹，我们认为从概率角度而言，未来产业情境出现几率由大至小依次为:B>A>D>C。换而言之，2005年下半年市场趋势最大的可能是保持缓慢上升的态势（B），当然如果在液晶电视爆发性成长与原材料短缺的合力作用下，产业景气出现U型上升（A）也不足为奇。